绝对看空地产零配置
东吴双动力7.76%收益垫底
在任何市场情况下，仓位和行业配置，都是决定基金表现好坏的最重要原因
2008年靠防御策略将亏损降到最低的基金，今年没有及时调整方向，被市场的反弹弹到了排行榜的最后。
据理财周报统计，2009年第一季度，相较2008年，净值增长率排名下降最快的10只基金为：鹏华行业成长、泰达荷银成长、东吴价值成长双动力、嘉实成长收益、富国天益价值、汇添富均衡增长、泰达荷银稳定、华安创新、工银瑞信核心价值和上投摩根阿尔法。排名下跌幅度为141位至110位不等。
“他们在2008年表现好的原因，就是在一季度表现差的原因。”北京一基金公司策略分析师对理财周报表示，“在任何市场情况下，仓位和行业配置，都是决定基金表现好坏的最重要原因。”
低仓位派：鹏华、嘉实、汇添富、华安
一季度以来，上证综指涨幅超过30%。不过，对市场看法过于谨慎而依旧保持低仓位的基金，显然无法很好的把握这波“普涨行情”。鹏华行业成长、嘉实成长收益、汇添富均衡增长和华安创新就属于这种类型。
而在2008年，低仓位恰是这几只基金表现出色的原因。以鹏华行业成长为例：在2008年年报中，鹏华行业成长基金表示，“由于在2008年较好的控制了仓位，同时对医药等防御性较好的行业重点配置，取得了一定的超额收益”。
2008年四季度末，鹏华行业成长、嘉实成长收益和华安创新的股票仓位都在40％－50％之间。汇添富均衡增长仓位稍高，也只有64.68%。
同时，据好买基金3月4日的仓位测算，上述4只基金在该日的仓位最高的也仅为70%左右。
看错行业派：
东吴、富国、工银瑞信、上投摩根
在市场发生大的逆转之时，一些之前取得较好收益的投资组合如果未能及时调整策略，很可能就会在新的市场情况下遭到淘汰。在一季度排名大幅下挫的不少基金就犯了这个错误，没有及时调整行业配置，包括东吴价值成长双动力、富国天益、工银瑞信核心价值和上投摩根阿尔法基金。
东吴价值成长双动力基金经理在谈到2008年取得较好业绩的原因在于，在2008年，基于对市场趋势的判断，适时地调整了组合结构，更多地配置了防御型产品，如医药、酒类等行业。
工银瑞信核心价值基金类似，在2008年，行业配置上大幅超配了消费、基建类股票，回避原材料和能源等强周期类股票，使基金在下跌行情中，显示了较强的抗跌性。
上投摩根阿尔法基金在2008年初就调整组合偏向防御，稳定增长型、轻资产型和内需型的公司在组合中具有相当大的比重。
从上述3只基金2008年年报可以看出，在2008年年末，这几只基金的资产配置方向都偏向防御和内需型的医药、批发零售、食品饮料，而对于后来在一季度表现出色的房地产、金融保险等行业却少有配置或者绝对看空。
东吴价值成长双动力基金在2008年底配置最多的行业是医药，占到18.91%的仓位，但是金融保险行业仅配置了1.36%的仓位，东吴双动力对房地产行业更是绝对看空，直接没配置。
同样，批发零售、食品饮料和信息技术是富国天益基金在2008年底最主要配置的板块，分别占到9.88%、9.41%和9.26%的仓位，但是房地产行业仅配置了1.53%的仓位，在金融保险板块仅配置6.29%的仓位；工银瑞信最主要配置的行业也是批发零售业。
很明显，2008年偏向于防御和内需板块配置的经验导致了上述基金在一季度的暂时失利，虽然目前并不能了解到这几只基金在一季度具体的行业配置情况，但在2008年底它们对房地产和金融保险等行业的过度看空，在某种程度上影响了它们对于一季度热点板块的把握。
一个明显的例子是，上投摩根在1月份发布2009年投资策略时称“将以积极防御——业绩稳步增长的内需服务行业为投资主线”。一季度，在这一策略的指引下，上投摩根踏空行情导致排名大幅下降就不足为奇了。
泰达荷银受限于合同：
死守医药、电子
有别于以上两种原因，另一类一季度业绩不够理想的基金则更多的原因是由于契约限制，这就是作为行业型基金的泰达荷银成长和泰达荷银稳定基金。
作为泰达荷银合丰系列行业型基金，根据基金契约，泰达荷银成长基金主要配置在医药、通信、IT服务等成长类行业；泰达荷银稳定基金则主要配置在批发零售、电力煤气及水的生产和供应业、食品饮料等稳定类行业。
正是这种行业型基金的性质，使得泰达荷银成长和泰达荷银稳定在2008年取得了不错的超额收益。
2008年四季度末，泰达荷银成长的股票仓位为56.57%，债券仓位为23.62%，现金仓位为18.19%。在行业配置方面信息技术和医药是主要配置的行业，两个板块合计占到36%的仓位。
2008年四季度末，泰达荷银稳定的股票仓位为60.12%，债券仓位为32.18%，现金仓位为3.2%。在行业配置方面批发零售，电力、煤气及水的生产和供应业是主要配置的行业，两个板块合计占到24%的仓位。
同样因为这种行业型基金的投资性质和资产配置的行业侧重特点，在一季度市场表现不佳的医药、电子信息、批发零售等行业，拖累了泰达荷银成长和泰达荷银稳定的业绩。
安信证券研究员任瞳对理财周报表示：“投资者不能把基金业绩下降的责任都怪到基金公司头上，投资者自己也有责任。很多基金都有自己的投资特点和风格，稳健型的投资者可以选择稳健型基金；风险偏好型投资者可以选择风格激进、排名经常大幅波动的基金；看好某些行业的投资者可以选择相关行业性的基金。”